星合证券债市早参9月2日| 《信用修复管理办法（征求意见稿）》发布；年内特殊新增专项债披露规模近万亿

　　债市要闻星合证券

　　【国家发改委向社会公开征求《信用修复管理办法（征求意见稿）》意见】

　　国家发改委向社会公开征求《信用修复管理办法（征求意见稿）》意见，其中提出，失信信息按照失信严重程度实行分类管理，原则上划分为“轻微、一般、严重”三类，按照过罚相当原则，分别设置不同的公示期限。最短公示期届满后，信用主体方可按规定申请信用修复；最长公示期届满且信用主体纠正失信行为、完全履行相关义务后，相关信息自动停止公示。公示期限自失信信息公示之日起开始计算。

　　【同业拆借中心和上海清算所优化银行间债券市场通用回购交易清算业务机制】

　　同业拆借中心和上海清算所优化银行间债券市场通用回购交易清算业务机制，参与者范围方面，将通用回购参与者在当前基础上，扩大至存款类金融机构法人。合格担保券范围方面，在此前已明确债券的基础上，新增国资委管理的实业类公司和优质民营企业发行的非金融企业债务融资工具，以及优质国际开发机构发行的债券。

　　【多家银行宣布上海市商业性个人住房贷款利率不再区分首套住房和二套住房】

　　多家银行宣布上海市商业性个人住房贷款利率不再区分首套住房和二套住房。利率调整后，上海市新增首套房贷利率最低至3.05%，新增二套房贷利率最低至3.09%，高于3.36%的二套存量房贷利率均可下调至3.36%。

　　【中证协:150家证券公司上半年营收2510.36亿元，实现净利润1122.8亿元】

　　中证协最新披露了150家券商2025年上半年度整体经营情况。据中证协网站，近日，中国证券业协会对证券公司2025年上半年度经营数据进行了统计。证券公司未经审计财务报表显示，150家证券公司2025年上半年度实现营业收入2,510.36亿元各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)688.42亿元、证券承销与保荐业务净收入143.21亿元、财务顾问业务净收入22.01亿元、投资咨询业务净收入32.41亿元、资产管理业务净收入113.51亿元利息净收入262.38亿元、证券投资收益(含公允价值变动)1002.42亿元;实现净利润1122.80亿元。

　　【海南省计划于9月在香港发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券】

　　据海南省财政厅，海南省2025年赴香港发行离岸人民币地方政府债券有关安排的公告中显示，海南省政府计划于2025年9月择机在香港簿记建档发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，并将在香港联合交易所挂牌上市，发行期限为3/5/10年期，其中3年期为可持续发展债券、5年期为蓝色债券、10年期为航天主题债券，为国际投资者提供更多人民币资产配置选择。

　　【深圳市计划于近期赴澳门、香港发行合计不超过50亿元离岸人民币地方政府债券】

　　据深圳市财政局，深圳市2025年赴境外发行离岸人民币地方政府债券有关安排的公告中显示，推动粤港澳大湾区金融市场互联互通，深圳市计划于近期赴澳门、香港簿记建档发行合计不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，并将在澳门、香港挂牌上市，发行期限初定为2/3/5/10年期。

　　【消费贷款贴息落地首日银行纷纷“上手段”，符合条件直接扣减，部分银行为存量客户提供补签】

　　《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》于9月1日正式实施，参与试点银行等机构正式接受贴息方案申请。9月1日，招商银行在官微公布个人贴息政策解答称，贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训等重点领域消费。不过，各家银行在具体操作和认定的细节上有一定差距，比如申请渠道和认定标准、时间等，包括对于9月1日前申请的存量消费信贷是否享受贴息等。

　　【年内特殊新增专项债披露规模近万亿元】

　　截至8月31日，8月净发行量为4,800.99亿元，发行量为9,776.38亿元，偿还量为4,975.39亿元。发行量较上月环比减少2358.55亿元。截至9月1日，2025年新增专项债披露规模合计32,641.37亿元，8月披露规模为4,865.47亿元。其中星合证券，年内未披露“一案两书”的“特殊新增专项债”披露规模为9841.5368亿元。

　　【十家股份行7家营收“踩刹车”，净息差承压下挑战几何？】

　　2025年中期业绩报告已陆续披露完毕，10家上市股份制银行悉数交出“期中答卷”。营收端，分化格局显著，七成银行同比下滑，仅少数机构实现营收正增长;资产质量方面，不良贷款余额普遍有所上升，不良贷款率则呈现“升、降、平”并存的态势;净息差方面，受贷款市场报价利率(LPR)下调、存量房贷利率调整等因素影响。有八家银行均延续下滑趋势。

　　【30家典型企业8月拿地金额环比“腰斩” 创近一年新低】

　　克而瑞地产研究发文称，8月土地市场成交量价齐跌，热度较7月大幅下滑，主要受重点城市优质地块出让节奏放缓所致，平均溢价率为5.6%，是年内第二低点。企业投资脚步大幅放缓。CRIC重点监测的30家典型企业8月拿地金额环比“腰斩”，创近一年新低，其中有18家企业本月无新增土地入账。短期来看，“宁缺毋滥”的策略将延续，投资力度取决于核心城市土拍的质量和频次。

　　【贵州拟发行137.3277亿元特殊新增专项债、62.3165亿元特殊再融资债】

　　贵州省财政厅披露，拟于9月8日发行2025年第八批贵州省地方政府债券，总发行规模为503.5619亿元。其中137.3277亿元为特殊新增专项债，募资用于投向政府投资项目（未披露一案两书）；62.3165亿元为特殊再融资债券，募资用于偿还存量债务。

　　【香港金管局：让零售投资者参与代币化债券涉及发行面不同部门】

　　据香港电台网站，香港金管局正准备协助政府?行第3批代币化债券，有立法会议员问到未来会否将代币化债券于二级市场流通或容许零售投资者参与。

　　金管局助理总裁许怀志表示，分布式分类帐技术（DLT）除可以用于债券发行，亦可能做到二级交易和24/7交易，留意到首两批代币化债券发行后均有二级市场，会在政府债券计划下持续发行不同代币化债券。至于要让零售投资者参与，许怀志表示，涉及发行面不同部门，包括一般金融机构的工作都要到位，当局正推进有关工作。

　　【美债收益率曲线非常规陡峭化高盛警示风险溢价异常】

　　高盛分析师指出，尽管美债收益率曲线超短端保持相对稳定，但随着长期国债风险溢价上升，市场对2026年降息的预期定价持续增强。这在报告中表现为“收益率曲线陡峭程度已超出基本面合理范畴”。他们表示，尽管美联储未来政策组合的不确定性可能延续，但密集数据发布日程料将促使市场重心回归2025年政策预期。

　　【日本国债收益率攀升或影响海外资金流向】

　　日本国债收益率近日显著上升，长期债券收益率创下近20年来新高。市场人士分析称，此轮上行主要受日本央行缩减国债购买规模及财政部增加发债量的共同影响，导致投资者对长期债券的需求减弱。部分分析认为，随着日本国债收益率走高，本国养老金等大型机构投资者可能逐步减少对美国国债的配置，转而增加对本国债券的投资。这一动向或对全球资金流向产生一定影响。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告，9月1日以固定利率、数量招标方式开展了1827亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1827亿元，中标量1827亿元。当日2884亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1057亿元。

　　信用债事件星合证券

　　■新世界发展：最快年底获郑氏家族注资，意向出资额约100亿港元；

　　■新城发展：拟溢价4.2%配股净筹4940万港元，全数用于RWA应用战略部署；

　　■禹洲集团：完成约67亿美元境外债重组；

　　■太盟据悉对珠海万达商管进行新一轮组织架构调整；

　　■易居企业：控股附属3.84亿元出售湾居物业，款项用于偿还贷款；

　　■中航产融：AVICCP 2.375 02/09/26现金要约结算已完成；

　　■泛海控股：公司被判向民生银行偿还欠款、借款本金合计47.4亿元及相关利息；

　　■江苏溧阳高新区控股：已悉数赎回2亿美元ZGCHGI 6.2 09/27/25；

　　■娄底经开：获得再融资专项债，拟提前兑付“21娄底经开MTN001”；

　　■“18同济01、18同济02”担保人新疆同济堂被列为被执行人，执行标的约为2.46亿元；

　　■上交所：对长沙星城控股、长沙星城发展集团等予以书面警示，因定期报告披露不准确等；

　　■惠誉：将百度展望调整为负面，评级确认为“A”；

　　■福建阳光集团：新增多项资产受限情况及风险提示；

　　■尚镌管理：延期披露2025年半年度报告；

　　■乌镇实业：新增借款39.13亿元，占2024年末净资产51.97%；

　　■湖北交投：“25鄂交投SCP004”申购期间，出现投资人撤标情况。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率全线下行】

　　周二，货币市场利率全线下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行3.48BP报1.3147%，7天期下行2.82BP报1.4926%，14天期下行4.36BP报1.5229%，1月期下行5.0BP报1.49%。

　　Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行1.6BP报1.315%；7天期下行7.2BP报1.438%；14天期下行7.1BP报1.484%；1个月期下行0.6BP报1.521%，创2022年9月以来新低。

　　银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨9.0个基点报1.46%；FR007跌5.0个基点报1.52%；FR014涨1.0个基点报1.56%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨3.0个基点报1.35%；FDR007跌3.0个基点报1.52%；FDR014涨1.0个基点报1.56%。

　　【利率债|资金面宽松外缺乏明显利多，10年国债收益率下行1BP】

　　周一，具体来看，国债期货收盘多数上涨，债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.02%。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行0.9bp报1.7710%，30年期国债活跃券2500002收益率下行0.2bp报2.016%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.9bp报1.866%。

　　业内人士认为，目前债券利率走势主要还是看权益以及基金赎回情况，短期市场对经济数据不敏感，债市没有其他利多。目前市场普遍预期阅兵之前股市平稳，但一致预期下可能也会有变数。10年国债在1.8%有比较强的韧性，短期仍旧可以逢高买入，中期建议等股市走势明确后，再判断债券后续的方向。

　　【信用债|信用债窄幅震荡，全天成交900亿元】

　　周一，信用债窄幅震荡，各期限收益率波动不大，全天成交仍维持在900亿元左右，“24津投04”涨超3%，“22延旅专项债”跌超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.65个基点报1.6876%；3年期收益率上行0.03个基点报1.9244%；5年期收益率上行0.39个基点报2.0481%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.91个基点报1.7092%；3年期收益率下行0.18个基点报1.9346%；5年期收益率下行0.99个基点报2.0559%。

　　涨幅超2%的信用债共1只，其中“24津投04”、“24自贡国资MTN001”涨幅居前，分别涨3.53%、1.45%，分别成交1035.28万元、3082.23万元。

　　跌幅超2%的信用债共3只，“22延旅专项债”、“25穗铁01”、“PR凤建01”跌幅居前，分别跌3.65%、2.61%、2.31%，分别成交9840.6万元、2895.54万元、14.09万元。

　　高收益债：共139只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23山西文旅MTN004A”、“23山西建投MTN007”收益率居前，分别为8.62%、8.36%、7.65%，分别成交1010.31万元、2420.41万元、1006.46万元。

　　【欧债市场|欧债收益率多数下跌，法国10年期国债收益率跌1.1个基点报3.496%】

　　周一，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨3个基点报4.750%星合证券，法国10年期国债收益率涨2.5个基点报3.534%，德国10年期国债收益率涨2.2个基点报2.744%，意大利10年期国债收益率涨2.2个基点报3.606%，西班牙10年期国债收益率涨2.1个基点报3.349%。

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